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常林股份:合资公司带来丰厚收益,背靠国机资产整合可期

发布时间:2010-11-23    研究机构:国都证券

事件:我们调研了常林股份,与公司就产品行业需求情况进行了沟通。点评:发展小型多功能工程机械公司主要产品是铲运机械,主要包括装载机、挖掘装载机、滑移装载机等,占总收入的45%。公司筑路机械包括平地机、压路机、摊铺机等,收入占总收入的17%,行业排名第三。公司技术上较有优势,拥有装载机国家级技术中心,公司07年增发投资小型多功能工程机械产品项目,主要定位国际市场,毛利率相对目前的装载机较高,预计项目新增收入3亿元,净利润3500万。由于公司搬迁和常林项目园区建设,目前项目进度达到30%,随着公司项目产能达产,相关产品收入带来的盈利有望增长。加大与跨国公司合作,发展高档次结构件公司与韩国现代重工合资成立现代(江苏)工程机械有限公司,持股40%。与小松合资成立小松(常州)工程机械有限公司,持股8%。2010年上半年江苏现代贡献的投资收益占公司净利润的80%以上。此两个合资公司分别生产中大挖、大挖。江苏现代有1万台的产能,小松(常州)有3000台产能。小松通过长久技术积累,对挖掘机液压零部件能够自制,产品可靠性高,对公司的其他工程机械机械技术起到一定带动作用。随着国内市场需求旺盛,小松在常州进一步扩大产能,公司将充分享受合资公司带来的投资收益。公司工业性作业业务主要为公司投资合作方韩国现代重工、米拉克龙、卡尔玛、宝马格等跨国公司,提供结构件的配套业务。目前占公司总收入的30%左右,是公司业务的重要部分,公司07年投资建设"发展高档次结构件项目",建设高档次结构件生产基地,项目预计新增销售收入2.7亿元,新增利润3500万元,目前项目进度达到60%。解决同业竞争矛盾,资产整合可期公司是国机集团控股企业,国机集团下属有6大业务板块,主要从事大型成套设备及工程项目的承包,重大技术装备的研制、开发和科研产品的生产、销售。其控股二级公司中国工程机械总公司从事包括装载机、筑路机械等业务,与公司业务之间存在同业竞争问题。我们认为,为解决同业竞争问题,国机集团有望将其机械装备与公司业务进行整合。不考虑资产整合,预计未来三年每股收益为0.63元、0.78元,0.91元,给予推荐A评级。

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