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常林股份中报点评:中报大超预期,上调全年盈利预测至0.63元,上调目标价至12块

发布时间:2010-07-30    研究机构:申万宏源

上半年业绩超预期,主业+投资收益是主要构成。常林股份上半年实现收入11.54亿元和2.01 亿元,同比增长74%和883%,主要系2010 年上半年固定资产投资拉动工程机械行业景气处于高位,公司主要产品装载机、平地机及压路机销售旺盛和毛利率上升,以及公司持股40%的江苏现代挖掘机业务贡献的投资收益大幅提升。公司中报0.41 元的EPS 中江苏现代贡献EPS0.34 元,小松贡献0.03 元,公司主业贡献0.04 元。

装载机毛利率超预期上升,需求旺盛和高毛利产品占比提升是推手。上半年由于固定资产投资带动的工程机械呈现整体性火爆,装载机作为传统工程机械品种也实现了触底反弹的格局,公司装载机毛利率从去年同期的1.9%大幅跳升至今年中期的12.8%,且出货量同比上升了约50%,为公司主营扭亏奠定了基础。平地机、压路机也获得比较的增长。公司上半年实现主营利润近2000 万元,超过我们此前500-1000 万元的估算,我们预计全年主营实现0.07-0.08 元值得期待。

江苏现代业绩超预期,上调全年业绩贡献至0.49 元。江苏现代中报实现净利润4.08 亿元,贡献常林股份EPS0.34 元,超过我们此前0.33 元的预期。江苏现代中期实现挖掘机销售约6500 台,我们依然维持全年9500 台的保守估算,我们认为全年产量和业绩超预期的可能依然巨大。

国机整合加速,常林股份仍值得期待。近期国机整合步伐明显加快,鼎盛天工、中工国际等等都有业务重组,作为国机旗下的工程机械龙头企业,常林股份有望在国机资产整合中受益,整合预期仍值得期待。

维持“增持”评级,上调目标价至12 元。鉴于公司中报超预期,我们上调公司10、11 年EPS 至0.63 和0.73 元(原预测为EPS0.55 元和0.64 元),我们上调公司目标价至12 元,建议投资者继续积极增持。

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