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常林股份调研简报:主营、收益皆增长

发布时间:2010-06-21    研究机构:中信建投证券

产业升级主要体现在产品升级上。

主要体现在产品升级上,装载机产品主推高可靠性、高附加值的936、956 型号等。从工程机械行业来看,目前众多公司还处于机型升级、产品种类增多分散风险的阶段;功能升级、价值链升级还没有明显体现。

传统主机销量增长,毛利率提升。

今年公司主推高可靠性(低故障率)、高附加值(舒适性强、可维护性)的936 和956 型号装载机产品;在市场结构调整上,加强经销商和区域管理。前5 个月,装载机销量增长40%,平地机份额超过鼎盛位居第二,压路机销量已经接近去年全年。一季度营业毛利率11.86%,同比大幅提高5.44 个百分点。我们预计上半年毛利率也会提高较大,主要是由于:销量上升、结构变化和出口增长。

结构件是本部盈利贡献最大产品。

公司的结构件业务绝大部分是给现代江苏配套,同时还有约10%给外系挖掘机(如阿特拉斯等)。结构件的毛利率一直相对较高,上半年现代江苏挖掘机销量大幅增长,因此结构件业务上半年增长幅度较大。搬迁完毕后,公司结构件产能继续扩张,将伴随挖掘机(主要是现代江苏)继续快速成长。

投资收益今年大幅增长。

从处置股权角度看,常州现代清算产生828 万元的投资收益。从成本法核算的投资收益看,小松常州的分红收益在1290 万元左右。从权益法核算的投资收益看,现代江苏前5 个月挖掘机销量约6000 台、超过去年全年,增长132%;预计全年实现净利润增速在50%左右。对现代江苏的投资收益是公司利润最主要来源。

鼎盛天工停牌加速国机集团整合预期。

伴随着鼎盛天工的停牌,国机集团整合预期加强。国机集团在其社会责任报告中指出,向装备制造业转型,即从“一体两翼”向“三大主业并行”转变.而目前装备制造业明显偏小,这就需要:内生式增长,外部重组。从较长远角度看,在政府鼓励央企和地方企业合作的大背景下,国机集团还可能在系统外进行相关资产收购。鼎盛天工的停牌,加快了集团整合旗下工程机械的预期。

盈利预测与估值。

我们预计,2010~2012 年实现每股收益0.48、0.64 和0.81 元,目标价10 元,提高评级至“增持”。

申请时请注明股票名称