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常林股份:新常林,新机遇

发布时间:2010-05-05    研究机构:光大证券

业绩大幅提升,加之资产整合预期,给予“买入”评级

一季报业绩大幅增长,1Q10EPS 0.13元较09年同期的0.0216元提升513%。

其中常林股份本部亏损480万;现代江苏仍然是主要利润来源,实现净利1.74亿元,按40%的持股比例,常林股份获得6900万元净利,折合EPS 0.14元。

受益工程机械产品良好销售形势,预计2季度常林本部将扭转亏损局面,半年报有望突破0.3元,持续快速增长态势。预计10年/11年EPS 分别为0.53/0.66元,净利润增长率分别为247%和30%,目前股价(扣除搬迁补偿和清算增加的现金流入折合约0.8元),对应2010年PE15倍,加上强烈资产整合预期,我们给予公司“买入”评级,目标价12元。

借助国机资源优势,国内外市场共同拓展

公司产品定位中高端,公司出口产品品种系列全面,具备较强出口竞争力,08年公司出口业务占比就已经达到30%,09年受金融危机影响出口比例下降到13%,随着国外市场逐步回暖,2010年出口将不断复苏增长,预计出口将达到5亿(09年出口2.65亿,08年出口6亿)。公司借助国机集团的资源优势,不仅有利于产品的间接出口,而且有助于有效拓展国内市场,近期在中铁局招标中,公司战胜竞争对手,一举拿下总计2000多万元的平地机和装载机订单,体现公司在国内市场开拓中的后发实力。

看好挖掘机业务的增长前景,合资公司的增资扩产将成为明后年的业绩增长点

我们看好挖掘机的市场增长空间,挖掘机市场占有率多寡将决定未来工程机械企业市场地位的关键。主要理由:第一,挖掘机功能的多样性呈现的替代装载机的趋势日益推进;第二,挖掘机产品的更新换代在2010年-2011年进入新的高峰;第三,二手挖机进口配额限制下内销的需求提升;第四,国内挖掘机进口替代和技术升级。合资公司现代江苏挖掘业务也将抓住历史机遇增资扩产,其产能释放将成为明后年增长点,预计产能将从7000台扩产到15000台。

公司作为国机集团重要工程机械平台,具备整合预期

公司母公司福马集团隶属国机集团,公司属国机集团孙公司。国机集团作为国资委下属重点企业,目前其资产证券化率仅为16%,远低于国资委2009年经营业绩A 类32家企业的资产证券化率40%的平均水平。国机集团未来3年集团资产证券化率将达到50%,未来5年达到80%,最终实现集团主要经营性资产全面进入资本市场。国机集团整合背景下,常林股份作为重要的工程机械产业相关平台,具有强烈的整合预期。

申请时请注明股票名称