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常林股份:天时,地利,人和

发布时间:2010-04-29    研究机构:国泰君安证券

公司前身为原林业部常州林业机械厂,1996年改制为上市公司,主要产品包括装载机、压路机、平地机三大系列,母公司是国机集团公司所属中国福马机械集团有限公司。

公司目前面临的主要问题是装载机和压路机产品的行业地位下降,主业盈利能力较差,业绩依靠合资公司贡献的投资收益。

但是,公司近期发生积极变化:1、董事长由母公司总经理接任,非常注重盈利能力的提高;2、主业盈利能力不断增强,一季度已经接近盈亏平衡,预计全年可以扭亏为盈;3、与韩国现代、日本小松的合作关系稳定,合资公司贡献的投资收益持续可期,且2010年一季度创出季度新高;4、公司积极走访国外客户,预计出口至少有恢复性增长。预计2010年是公司实现转折的一年。

国机集团旗下有6家上市公司,2009年合计收入、利润总额占集团的比例分别只有14.28%、14.14%,国机集团资产证券化率水平较低。在央企整合和整体上市的大背景下,国机集团整合预期强烈。我们猜测工程机械资产会以常林或者鼎盛天工为平台进行整合,剩下的一个平台腾出用来装入其他优质资产上市。不管哪种方案,对公司都有利。

基于主业毛利率将提高和投资收益持续的判断,预计2010-2012年EPS分别为0.44、0.55、0.66元。考虑到主业盈利发生大的改善、未来3年高复合增长率、国机整合预期,目标价12元,增持。

主要风险:钢材价格上涨的风险。

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