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常林股份:主业尚未盈利,投资收益贡献利润

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入10.24亿元,同比下降34.63%;实现营业利润0.42亿元,同比下降47.63%,实现归属于母公司所有者净利润0.41亿元,同比下降48.54%;实现每股收益0.08元。

公司主营产品为装载机、平地机、压路机等工程机械。其中装载机在收入中占比达50%以上,主要应用于基建、矿山等领域。

降价风险加大,毛利率较难提升。2009年1-9月,公司实现综合毛利率6.84%,较去年同期下降2.31个百分点。报告期内,公司仍在消化去年累积的高成本库存,导致毛利率同比大幅下降。2009年3季度,公司实现综合毛利率7.52%,环比增加1.01个百分点,虽然随着高成本库存的逐渐消化,公司毛利率有所提升,但是受行业竞争加剧影响,公司产品价格下降风险加大,综合毛利率也较难大幅提升。

投资收益仍是公司利润来源。报告期内,公司获得投资收益1.11亿元,若扣除投资收益公司将出现亏损。公司投资收益主要来自于联营企业——现代(江苏)工程机械有限公司以及小松(常州)工程机械有限公司。公司拥有现代(江苏)40%的股权,拥有小松(常州)8%的股权,这两家企业均主要生产挖掘机等工程机械。受金融危机影响,2009年1-9月挖掘机销量同比下降3%。预计,受益于国家投资拉动效应,挖掘机行业将有可能在11月份实现同比增速为正。

盈利预测与评级。考虑到2009年4季度,随着基建、房产投资等项目建设的持续拉动效应,挖掘机、装载机等工程机械的需求量将继续回升。我们预计公司2009-2010年每股收益为0.10元、0.13元,对应的动态市盈率分别为59倍、45倍,维持“中性”的投资评级。

风险提示:1)装载机市场竞争加剧,产品存在降价的风险;2)汇率风险,影响公司出口业务;3)现代(江苏)生产的韩系挖掘机的市场份额进一步下降的风险。

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