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常林股份:经营情况同比下滑,环比出现好转

发布时间:2009-04-28    研究机构:天相投资

2009年1-3月,公司实现营业收入3.13亿元,同比下降46.27%;实现归属于母公司所有者净利润1052万元,同比下降79.90%;实现基本每股收益 0.0216元。

市场竞争依然激烈,收入继续同比下降。公司主营产品为装载机等工程机械。目前,国内装载机市场仍处于供大于求的状态,市场竞争较为激烈,再加上金融危机的影响,2009年一季度,公司营业收入继续同比下滑。不过,从环比数据来看,2009年一季度公司营业收入环比增长7.58%,受益于国家投资拉动效应,公司的经营情况已有所回暖。

高成本库存逐渐消化。2009年一季度,公司实现综合毛利率6.42%,同比下降4.4个百分点,环比上升3.3个百分点。受2008年钢材等原材料价格大幅波动影响,公司库存成本增加。目前,公司的高成本库存正在逐渐消化,因此报告期内,公司的毛利率出现同比依然下降,但环比有所提升的情况。

投资收益仍是利润主要来源。报告期内,公司获得投资收益4065万元,同比下降15.19%,环比增长122%,若扣除投资收益公司将出现亏损。公司的投资收益主要来源于联营企业现代(江苏)工程机械有限公司,其实现的投资收益占总收益的90%以上。公司拥有现代(江苏)40%的股权,现代(江苏)的主营产品挖掘机主要应用在基建、矿山和房地产等领域,目前在国内仍处于成长期。2008年,由于现代(江苏)的营销策略有所改变,同时国产挖掘机以其较高的性价比抢占市场份额,现代(江苏)生产的韩系挖掘机的市场份额在下半年出现下滑趋势,贡献的投资收益增速明显放缓。目前,公司通过加强对联营企业的管理,改善其市场份额下滑的态势,在报告期内,实现现代(江苏)的市场份额逐月回升。不过,受金融危机影响,挖掘机行业较去年同期相比,仍处于负增长态势。预计,受益于国家投资拉动效应,2009年下半年,挖掘机行业将有可能实现同比增速为正。

盈利预测与评级。我们预计2009-2010年每股收益为0.10元、0.13元,以2009年4月24日收盘价4.81元计算,对应的动态市盈率为47倍、38倍,给予“中性”的投资评级。

风险提示:1)钢材价格的波动,会加大公司成本控制的难度;2)因国产挖掘机具有更好的性价比,现代(江苏)生产的韩系挖掘机的市场份额仍有下降的风险。

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