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苏美达(600710):2020年内外贸并举+多板块发力 助推业绩超预期

时间:21-04-20 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司发布 2020 年年报,业绩基本符合预期。公司 2020 年实现营业收入 985.9 亿元(YOY15.1%),归属于上市公司股东的净利润 5.46 亿元(YOY 20.9%),基本每股收益 0.42元, 2019Q4 单季实现营业收入 281.39 亿元(YOY 34.6%),归母净利润 0.22 亿元(YOY37.5%)。公司 20 年在严峻的外部环境下,主要指标逆势上涨,营收增长显著,业绩基本符合预期。

受四季度影响,全年利润率同比基本持平,费用端有所下降。1)公司 20 年毛利率为 5.54%(YOY-0.95pct),净利率为 1.70%(YOY-0.02pct);公司四季度单季毛利率为 4.53%(YOY-3.81pct),净利率为 1.19%(YOY-0.27pct);公司四季度单季毛利率和净利率表现欠佳,拖累全年利润率指标;2)公司 20 年销售/管理/财务费用分别为 14.8/8.2/4.3亿元,费用率为 1.50%/1.20%/0.44%(YoY -0.38/-0.28/-0.17pct),三项费用略有下降。

内外贸并举,多业务实现营收增长。公司 20 年实现进出口总额 88.19 亿美元,同比增长12.6%,内贸营收 530 亿元,同比增长 29.35%。分业务来看,1)供应链运营:共实现营收 738.0 亿元,同比增长 15.68%,毛利率 1.71%,同比减少 0.18pct,其中大宗商品业务发力新区域、新模式、新品种,全年运营规模达 3,950 万吨,同比增长 9.2%,实现营收 60.8 亿元,同比增长 19.5%;2)大消费:共实现营收 133.1 亿元,同比增长 25.4%,毛利率 20.4%,同比减少 1.44pct,其中家用纺织品业务在科技研发与品牌、渠道建设上取得新突破,实现营收 27.2 亿元,同比增长 32.6%,家用动力产品业务强化科技创新驱动,实现营收利润表现双增长,营收 36.1 亿元,同比增长 28.1%,毛利率 23.25%,同比增加 0.74pct;3)大环保:共实现营收 60.5 亿元,同比下降 6.11%,毛利率 14.9%,同比减少 4.41pct,其中新能源工程因对新签海外工程项目按照进度确认销售收入,录得营收 10.4 亿元,同比增长 90.3%;4)其他业务:共实现营收 49.4 亿元,同比增长 9.24%,毛利率 10.92%,同比减少 13.01pct。

清洁能源助力“碳中和”,海外项目顺利推进。苏美达(600710)辉伦 Phono Solar 光伏组件品牌获得当年多项大奖,光伏组件海外销售同比增长 21.7%;电站运维规模再创新高,达到1.54GW。公司目前累计开发投资光伏电站约 2GW,共持有光伏电站约 1GW,2020 年产生绿色电力 11.75 亿度,相当于减少二氧化碳排放约 117.15 万吨。在海外,成功推进菲律宾 82MW 光伏电站等项目执行,实现越南晨星 106MW 光伏电站提前并网。2020年,清洁能源板块营业收入 49.13 亿元,利润总额 2.29 亿元。

中长期逻辑未变,维持增持评级。我们上调 2021-2022 年净利润为 6.39/7.14 亿元(原预测为 6.20/6.98 亿元),新增 2023 年预测净利润为 8.01 亿元,2021-2023 年对应 PE为 13/12/11 X。维持“增持”评级。

风险提示:全球贸易衰退,中国进出口乏力,自主品牌发展不达预期