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苏美达(600710):2020Q3挖内需+稳外贸 促进国内外市场高效联动

时间:20-10-28 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

公司业绩逆势增长,归母净利润三季度单季同比增长36.4%。1)公司2020 年前三季实现营业收入704.5 亿元,同比增8.8%;归母净利润5.24 亿元,同比增20.3%;基本每股收益0.40 元。2)公司2020 年Q3 单季度的实现营业收入268 亿元,同比增长12.2%;归母净利润2.76 亿元,同比增长36.4%,业绩超我们预期。在今年严峻的外部环境下,公司旗下11 家子公司和30+家国内实业工厂,均是第一批复工复产,助力业绩逆势提升。

“两利三费”数据健康。1)公司前三季度毛利率为5.94%(YOY+0.06pct),净利率为1.90%(YOY+0.09pct);公司三季度单季毛利率为7.19% (YOY+0.95pct),净利率为2.35%(YOY+0.14pct);公司三季度单季毛利率和净利率均取得不错的提升,带动业绩超预期;2)公司2020 年前三季度销售/管理/财务费用分别为 12.4/5.4/4.0 亿元,费用率为 1.59%/1.03%/0.61%(YoY +0.17/-0.26/-0.05pct),三项费用基本维持稳定。

努力做大国外市场同时,深挖国内大市场的潜力。1)进出口业务取得进展:根据官方数据显示,公司前三季度进出口总额62.0 亿美元(YOY+14.3%),其中,出口21.6 亿美元(YOY+29.6%),进口40.4 亿美元(YOY+7.5%);2)科技创新驱动产品升级,深耕海外市场:1-8 月公司动力工具板块新增专利42 件,提升产品出口美国/日本金额64%/62%,旗下自主品牌 FIRMAN 发电设备迭代升级,累计对美国出口5721 万美元(YOY+291%);3)国内市场公司利用其多年的进出口经验,把优质的出口产品和海外品牌引入国内市场:

在船舶板块针对国内船东需求,重点开发沿海和长江内贸散货船,抢抓新订单。截止8 月公司共交付船舶14 艘,累计新签订单17 艘,累计完成外贸船金额2.32 亿美元(YOY+82.5%);在纺织服装板块公司旗下校服品牌伊顿纪德迄今已为全国31 个省级行政区近4000 所学府提供校园服饰解决方案,与此同时公司也将海外优秀的校服品牌Trutex、英国专业校园配饰品牌William Turner、英国制鞋世家Clarks 引入国内。公司紧跟国家“双循环”战略,发挥国内超大市场规模优势,深度挖掘国内市场潜力,1-8 月国内贸易收入达294 亿元,同比增长9.7%,目前国内板块增长势头依然强劲。4)充分发挥自身优势,国内外市场相互促进。在大宗贸易板块公司敏锐的把握大宗商品的供需情况和窗口机遇,在国内需求旺盛时紧急转换市场,发力国内市场的拓展。

双循环模式的探索者和实践者,维持“增持”评级。公司三季度净利润超出我们预期,我们认为公司在稳外贸的同时,将利用其多年的市场经验,积极抢抓中国大市场的机会。我们上调盈利预测,预计2020-2022 年净利润为5.53/6.20/6.98 亿元(原预测5.0/5.67/6.81亿元),对应PE 为12/11/10 倍。考虑到四季度通常为公司利润淡季,维持“增持”评级。